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鋼鐵產品升級擴大耐材製品龍頭優勢-股票开户新材料

| 2021/1/15 13:30:03

剛鐵產品升級擴大耐材製品龍頭優勢,鋼鐵用耐材製品市場規模預計仍有提升空間。鋼鐵 產品結構化升級在路上,噸鋼耐材製品價值有望穩步提升,耐材製品龍頭擁有更強的研發 能力及高端耐材製品生產能力,競爭優勢有望持續強化。此外,新版產能置換辦法或仍難 抑製鋼鐵企業增加 Capex 來提升生產效率,短期鋼鐵產量或仍將增長,疊加平均噸鋼耐 材價值量提升,鋼鐵用耐材製品規模仍有提升空間。

鋼鐵產品結構升級在路上,耐材龍頭領先優勢擴大

鋼鐵行業已具備高質量發展條件,政策推進產品結構升級。鋼鐵行業已具備高質量發展的 條件,因:1)國內鋼鐵需求已出現拐點,供給側改革勢在必行,也是我國近年鋼鐵行業 變革的重心;2)中國鋼鐵在裝備製造、工藝技術及部分產品在世界上已經處於領先位置。 《鋼鐵工業調整升級規劃(2016-2020 年)》(工信部規〔2016〕358 號)在頂層設計的角 度看明確鋼鐵行業要提高自主創新能力、提升鋼鐵有效供給水平。具體而言,鼓勵優勢鋼 鐵企業與科研院校、設計單位和下遊用戶的協同創新,加大創新投入;鼓勵鋼鐵企業與下 遊用鋼企業主動對接,創造和引領高端需求;支持企業推進高技術船舶、海洋工程裝備、 先進軌道交通、電力、航空、機械等領域重大技術裝備所需高端鋼材品種的研發和產業化, 力爭每年突破 3-4 個關鍵品種,持續增加有效供給。

進出口均價收窄,反映鋼材產品結構升級在路上。總體而言,我國鋼鐵產品附加值較低, 產品以低端鋼材為主,進口鋼材品種聚焦於高質量、高附加值及高技術難度的品種(包括 不鏽板、冷軋/熱軋薄板)。鋼材進出口均價價差可反映我國鋼材產品結構升級成效,19 年 我國鋼材進口、出口均價分別為 1,147、836 美元/噸,價差為 311 美元/噸,較 18 年降低 63 美元/噸,15 年以來穩步縮小,一定程度反映我國鋼鐵行業去產能及產能置換的成效。 股票开户認為,在鋼鐵需求高位穩定、供給過剩的背景下,產品結構升級是企業突圍的重中之 重,為行業未來的長期較為確定的趨勢。


鋼鐵產品結構升級,耐材龍頭優勢有望進一步擴大。高端鋼材通常對應更複雜的鋼鐵成分 (如添加合金元素數量等)及更複雜的熱處理工藝,產品生產過程中對耐材製品抗腐蝕性、 耐候性等提出更高要求。結合產業鏈調研,高端鋼材噸鋼消耗耐材價值高於普通鋼材噸鋼 消耗耐材價值。鋼材產品結構升級對應噸鋼耐材價值量提升,一方麵拓展鋼鐵耐材製品市 場空間,另一方麵耐材製品龍頭因研發實力更強、高端產品占比更高,其領先優勢有望進 一步擴大。

鋼鐵有效產能或有進一步擴大可能,短期或較難看到產量下降

根據華泰鋼鐵煤炭團隊測算2,預計 20-22 年全球粗鋼產能將淨新增 4,370/ 1,300/ 2,030 萬噸,且考慮到疫情影響,部分產能存在永久停產可能及部分新建項目進度或有滯後/取消, 認為全球產能或將更多伴隨需求側變動。中國方麵,預計 20-22 年分別淨新增 70/ 490/ 20 萬噸,增幅有限,主要為置換項目前後時間差擾動,對國內實際供給影響可忽略,國內名 義產能增長基本得到有效控製。

20 年 7 月,新版《鋼鐵產能置換實施辦法》(征求意見稿)發布,相較 17 年舊版文件, 敏感區域擴大、同時調整置換比例(大氣汙染重點防治重點區域置換比例 1.5:1,vs 前期 為 1.25:1)。華泰鋼鐵煤炭研究團隊認為,新版置換辦法堵住了舊版文件的漏洞,但或仍 難抑製鋼企通過技改 Capex 支出來提高生產效率,有效產能或有進一步擴大可能,產量 變化更多看需求側景氣度,短期或較難看到下降。

龍頭經營質量向好,較第二梯隊領先優勢在擴大。隨著供給側改革紅利逐步消退,耐材製 品主要下遊鋼鐵行業 19 年以來景氣度下行,耐材行業整體承壓。另一方麵,股票开户亦觀察 到耐材製品行業龍頭濮耐股份、北京利爾、瑞泰科技經營質量好轉趨勢未變,淨營業周期 持續縮短,龍頭行業與第二梯隊(選取新三板上市的耐材製品企業作為代表)分化在加劇, 新三板上市企業 FY2019/ 20H1 淨營業周期中位數分別為 180/ 216 天,明顯長於行業龍 頭(北京利爾、濮耐股份、瑞泰科技同期分別為 101/102 天、159/134 天、110/110 天)。 龍頭領先優勢擴大。

耐材行業正經曆深刻變革,龍頭市占率提升節奏有望加快。19 年耐材製品行業龍頭濮耐 股份、北京利爾、瑞泰科技、魯陽節能 19 年收入占全行業產值比例分別僅 2.0%、1.8%、 1.9%、1.0%,合計占比 7.7%,較 12 年提升 3.8pct,近年總體延續市占率提升趨勢。行業深刻變革主要聚焦於:

1) 整包模式為行業較確定的趨勢。整包模式具備“雙贏”屬性,其服務特征提高客戶粘 性。整包滲透率仍有較大提升空間,耐材龍頭成長空間廣闊。

2) 行業集中度提升幅度低於政策預期,供給側改革力度有望加大。政策推動耐材行業供 給側改革意願強烈,行業進入門檻逐步抬升,但近年行業集中度提升明顯遜於政策預 期,後續行業整合力度有望加大。

3) 龍頭企業有更強抵禦原材料價格波動能力及客戶履約能力。17 年遼寧菱鎂礦專項整治 等,致耐材原料價格出現大幅波動,中小耐材製品企業履約能力受損致其客戶口碑加 速下滑,行業龍頭因產業鏈環節布局更全,更強研發能力及融資能力,客戶履約能力 更強。

鋼鐵產品升級擴大耐材製品龍頭優勢,鋼鐵用耐材製品市場規模仍有提升空間。鋼鐵產品 結構化升級在路上,噸鋼耐材製品價值有望穩步提升,耐材製品龍頭擁有更強的研發能力 及高端耐材製品生產能力,競爭優勢有望持續強化。此外,新版產能置換辦法或仍難抑製 鋼鐵企業增加 Capex 來提升生產效率,短期鋼鐵產量或仍將增長,疊加平均噸鋼耐材價 值量提升,鋼鐵用耐材製品規模仍有提升空間。

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